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第一，过去40年，政府和市场二元对立的观点，得到了彻底的改变。政府将顶层设计、国家战略的制定和实施与底层活力相结合，使中国基本完成了工业化的进程。第二，通过改革开放，中国加入了全球产业链的分工布局，从产业链的低端向高端不断迈进。这让中国经济变得更加开放，更具有包容性，经济增长的速度和质量得到了显著提升。

另一个条件将逐步确认，预计基本面19Q3见底。前文分析过，市场结束调整进入牛市第二波上涨，需要基本面、政策面的共振，目前政策面已经出现明显变化，基本面很可能也正在赶底。我们预计全部A股归母净利同比增速三季度见底，ROE四季度见底，主要是从两个角度分析：一是从周期因素看，盈利周期与库存周期对应，根据历史上库存周期平均持续39个月推断，本次库存周期底部在9月左右，最新公布的7月工业企业产成品存货增速继续回落至2.3%，正在逼近历史底部0%附近。二是从政策传导看，历史上政策转向积极到盈利见底中间时滞5-9个月，今年1月金融数据见底回升标志货币政策发力，对应盈利见底也在今年3季度。有投资者担心未来宏观经济走平，对应微观盈利有底无右侧，我们在《企业盈利和GDP最终分化——借鉴美国、日本经验-20190819》中分析美日两国在1970-1990年GDP和企业盈利的情况，发现日本、美国GDP与企业盈利出现了分化，这种现象主要原因有三：一是产业结构优化，高盈利行业占比提高；二是行业集中度提高，龙头公司盈利情况更好；三是企业国际化加快，盈利不受限于GDP。根据Wind一致预期，2019-2021三年我国GDP实际同比增速预计为6.25%/6.0%/6.0%，基本保持平稳增长，但当前我国经济结构优化、行业集中度提高和企业国际化加速已初见端倪，经济平而盈利预计能向上。从19年中报来看，19Q2/19Q1/18年全部A股归属母公司净利累计同比分别为6.5%/9.4%/-1.9%，目前处于05年以来全部A股归母净利润同比由低到高的36%分位，处于历史偏低水平，详见《盈利见底一步之遥——19年中报点评-20190901》。我们预计19Q3的A股归母净利同比为0%，2019年为5%，ROE为9%。往后看1.5年是业绩回升期，预计届时GDP增速稳定在6-6.5%左右，A股归母净利润增速有望回升至10-15%，ROE至12%以上。8月全国制造业PMI为49.5%，较7月小幅回落，但仍高于5月和6月水平，并且8月发电耗煤增速降幅已经收窄至-2%，或意味着生产仍保持韧性，回落态势开始放缓，未来确认基本面数据好转仍需跟踪月度PMI、工业增加值等高频数据。

在A股层面，苹果概念股未受波及。12月11日至12月13日，16家苹果前200强供应商公司中，只有蓝思科技（-0.39%）、立讯精密（-0.60%）、信维通信（-1.11%）及奋达科技（-1.47%）四只股票出现下跌，依顿电子、比亚迪、欣旺达等涨幅超过3%，工业富联和京东方A涨超2%。

最近有国外媒体曝出，微软的下世代Xbox开发机代号为“Anaconda”，意为栖息于南美的一种大型蟒蛇“森蚺”。这台微软的新主机将采用AMD的Zen2处理器和下一代GPU技术，并且支持向下兼容。之前AMD官方曾暗示，会继续为索尼新一代主机PS5和微软Xbox Scarlett供应芯片，其都能在4K分辨率下提供稳定的60fps，简直是性能怪兽。

复旦大学海权专家杨震告诉《环球时报》记者，这次“里根”号航母巡航南海，既是其所谓“航行自由行动”的继续，也释放出美军成建制到南海军事“搅局”的危险信号。中国向来主张和平解决南海主权争议，南海局势近年来也日趋缓和。美国既不是南海主权声索国，也不是《联合国海洋法公约》签约国，却非要强行介入南海争议，甚至比南海域内国家还要热心于对抗中国，表面上看是为南海周边小国撑腰打气，行为上看是霸权主义惯性使然，策略上是挑动南海国家围堵中国，本质上是蓄意制造地区摩擦。美国曾在中东、东欧等地频频挑起冲突，最终美国的军事承诺却从未兑现，使得叙利亚、伊拉克、乌克兰等国家陷入战乱。相信南海国家会擦亮眼睛，不会充当美国霸权主义的炮灰。▲

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